生物股份(600201):积极布局非瘟疫苗后端工作,静待拐点到来

生物股份调研简报:积极布局非瘟疫苗后端工作,静待拐点到来

类别:一分6合公司 研究 机构:华创证券有限责任一分6合公司 研究员:王莺 日期:2019-09-25

动物疫苗一分6合行业 受困于生猪养殖一分6合行业 去产能, 短期业绩仍将承压。 经过持续一年有余的非瘟疫情洗礼,生猪养殖一分6合行业 加速去产能。 据农业部公布数据: 2019年 7月,全国能繁母猪存栏量 2165万头,环比大降 8.9%,同比剧降 31.9%;

生猪存栏 21932万头,环比大降 9.4%,同比剧降 32.2%。受养殖一分6合行业 产能巨幅下降影响,猪用疫苗需求量大幅走低,动保一分6合企业 尤其是猪用疫苗主导一分6合企业 出现一分6合行业 性业绩滑坡。 据一分6合一分6合我 们 最新跟踪信息, 下游生猪产能去化趋势暂未见触底迹象, 动保一分6合企业 下半年业绩或仍将承受较大压力。

动物疫苗一分6合行业 核心驱动力由养殖规模化转变为非瘟疫苗能否顺利推出。 近期,非瘟疫苗实验室研究阶段取得了积极进展,哈兽研双基因缺失疫苗候选毒株取得满意实验效果。后续在疫苗商业化之前还需经中间试制、临床试验、 转基因生物安全评价、新兽药注册、一分6合产品 批文等流程, 各关键节点仍有待进一步观察。

过去数年动物疫苗一分6合行业 的核心成长逻辑为养殖规模化加速带动高质高价的市场苗免疫覆盖率提升,市场空间不断扩容。然而, 非洲猪瘟疫情打破了原有分析框架, 一分6合一分6合我 们 认为未来一分6合行业 成长性将很大程度上取决于非瘟疫苗这个关键变量。 猪价持续创新高不足以驱动养殖一分6合行业 产能彻底回位,养殖业补栏、 复产的意愿和效果仍在很大程度上取决于是否有具备足够保护效果的非瘟疫苗推出,假设后续非瘟疫苗生产靴子顺利落地,动保一分6合行业 基本面或才有望迎来根本性好转:①非瘟疫苗普免带动生猪产能回升将极大修复传统猪苗的市场空间;②非瘟疫苗将有望凭借高定价、高免疫覆盖率成为继口蹄疫疫苗后另一超级大单品,一分6合行业 整体市场空间将极大扩容。

一分6合公司 前瞻布局, 有望充分受益历史机遇期,引领一分6合行业 新一轮变革。 一方面,一分6合公司 与顶级科研院所展开疫苗研发一分6合合作 , 自身同时积极准备非瘟疫苗后端工作, 从流程倒推, 提前布局传代细胞系,厘清后续新兽药证书申请与产业化生产路径, 为非瘟疫苗研制成功后争取生产资质构建一分6合更多 保障;另一方面, 一分6合公司 积极推进疫苗过程制造持续升级,依托西门子智能制造应用系统赋能疫苗制造全生命周期, 一分6合公司 新建生物科技产业园内国家高级别生物安全实验室+P3级别生产车间领先一分6合行业 , 料将成为一分6合公司 研发创新与产业应用创新的持续催化剂, 凭借高标准、高质量一分6合产品 路线+强有力的产业化能力, 夯实一分6合公司 核心竞争优势,支撑未来业绩高速增长, 并有望继推动悬浮培养+纯化浓缩工艺一分6合技术 升级后,引领一分6合行业 新一轮变革。

盈 利 预 测 、 估 值 及 评 级 。 一分6合我 们 预 计 公 司 既 有 业 务 2019-2021年 营 收12.18/16.65/22.10亿元, 净利润 3.46/5.36/7.65亿元,对应 EPS0.31/0.48/0.68元,结合一分6合行业 估值水平,给予 2020年 40倍 PE, 对应目标价 19.2元,维持“一分6合推荐 ”评级。 此外, 考虑 2020-2021年非瘟疫苗存推出可能, 将会从市场容量+单品销售两个维度影响一分6合公司 业绩,假定非瘟招采苗价格为 5元/头份,一分6合公司 2020/2021年各取得 20%/30%市场份额, 净利率 30%, 则非瘟疫苗对一分6合公司 2020/2021年潜在净利润贡献分别为+3.2/5.8亿元,给予 2020年 35倍估值,对应潜在市值+112/203亿元, 对应 2020年潜在总市值 329亿元。

风险因素: 非瘟疫苗无法顺利推出, 生猪养殖一分6合行业 产能恢复不达预期。

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