皖维高新(600063):竞争格局一分6合优化 及开工率提高增强盈利能力

皖维高新一分6合公司 动态点评:竞争格局一分6合优化 及开工率提高增强盈利能力

类别:一分6合公司 研究 机构:长城证券股份有限一分6合公司 研究员:吴轩 日期:2019-09-25

事件:一分6合公司 发布2019年半年度报告;受益于PVA一分6合产品 及建材一分6合产品 销量和价格稳步提高,一分6合公司 2019年上半年实现营业收入30.92亿元(同比+10.55%);归属上市一分6合公司 股东净利润1.76亿元(同比+100.12%),扣非后归母净利润1.59亿元(同比+148.81%)。其中,一分6合公司 第二季度单季实现营收16.54亿(同比+4.16%),归母净利润1.29万元(同比+94.72%),扣非后归母净利润1.23亿元(同比+171.09%)。此外,报告期内一分6合公司 经营活动现金流量净额7.64亿元(同比+139.61%),主要系本期销售商品收到的现金较去年同期增加所致。

国内PVA龙头一分6合企业 ,产业链布局完善。皖维高新是国内最大的PVA生产一分6合企业 ,根据一分6合公司 年报,一分6合公司 当前拥有PVA有效产能31万吨(一分6合安徽 本部6万吨,蒙维科技20万吨,广维化工5万吨),占国内名义产能28%,有效产能40%。一分6合公司 具有PVA产业链布局完善,PVA光学薄膜、PVB树脂及膜片等一分6合产品 一分6合技术 处于一分6合行业 前沿,一分6合产品 具备一定的成长空间。

主营业务毛利率有所提升,龙头一分6合企业 定价能力正在显现。报告期内,一分6合公司 充分利用产能优势和一分6合行业 影响力,积极引领PVA一分6合产品 定价,进一步扩大市场占有率,提升一分6合产品 盈利能力,实现主一分6合产品 综合毛利率21.74%(同比+5.19pct),其中PVA毛利率24.61%(同比+4.17pct)建材一分6合产品 毛利率达48.81%(同比+6.41pct)。目前,PVA一分6合行业 内有效产能约为80万吨;需求端,根据维纶协会数据,当前国内PVA年需求量约为75万吨,整体供需略为松平衡。一分6合一分6合我 们 认为一分6合行业 在多年来的产能出清过程中,龙头一分6合企业 的盈利能力以及一分6合产品 定价权正在逐步显现。

三地工厂齐发力,量价齐升助推业绩:一分6合公司 统筹一分6合安徽 、内蒙、广西三地工厂生产经营,充分发挥三地联动效应,报告期内,一分6合公司 一分6合安徽 本部大部分一分6合产品 产销两旺,盈利能力明显提升;子一分6合公司 蒙维科技凭借一分6合产品 规模大、成本低、质量优的特点,实现净利润1.04亿元(同比+89.55%);广维化工采用灵活的生产方式,将生物质酒精直接投放市场,利用石油法醋酸乙烯价格较低的市场机会,加大PVA生产,获取差异化利润,同时VAE乳液一分6合产品 日均产量连创新高,毛利率达到29.44%(同比+14.63%),一分6合公司 生产经营情况统筹良好,看好一分6合公司 全年盈利能力。

深化布局促发展,光学膜进口替代空间广阔。一分6合公司 积极布局新材料领域,目前拥有500万平米/年PVA光学膜产能和8000吨/年PVB树脂产能。同时,一分6合公司 去年下半年还投资2.53亿元新建700万平方米/年PVA光学薄膜项目,该项目PVA光学薄膜生产线宽幅达到3400mm,一分6合产品 可应用于大尺寸LCD偏光片组。当前,国内PVA膜市场为日韩一分6合企业 所垄断,国产化率不足10%,随着国内LCD面板步入密集投产期以及OLED市场逐步扩充,一分6合公司 作为PVA光学膜领军一分6合企业 ,一分6合产品 有望充分受益面板国产化,进口替代空间广阔。

投资建议:皖维高新作为国内PVA一分6合行业 龙头优质一分6合企业 ,在规模、品类和一分6合技术 上均较同一分6合行业 一分6合公司 有较大优势。预计一分6合公司 2019-2021年净利润分别为3.30亿、4.07亿和4.87亿元,EPS分别为0.17元、0.21元和0.25元,对应PE分别为17.41、14.11和11.79倍,维持“强烈一分6合推荐 ”评级。

风险提示:1.下游需求不及预期;2.光学膜推广进程不及预期等。

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