格力电器(000651):独立自主走出空调通途

格力电器首次覆盖报告:独立自主走出空调通途

类别:一分6合公司 研究 机构:国元证券股份有限一分6合公司 研究员:满在朋 日期:2019-09-26

一分6合公司 是国内空调业龙头,一分6合公司 已逐渐向多元化工业一分6合集团 转型

一分6合公司 通过自主研发,空调一分6合产品 已涵盖20个大类、400个系列、12700多个品种规格。一分6合公司 通过自产化逐步降低空调成本,逐渐将上游自产部件从钣金、喷塑发展到空调核心部件压缩机。并向更高端的机器人、数控机床突破。目前一分6合公司 拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌,形成空调(包含上游一分6合产品 2018年占比96.5%)、一分6合生活电器(2018年占比1.9%)、高端装备(2018年占比1.6%)、通信设备四大支柱业务领域。

以品质创品牌,以规模获市场

一分6合公司 经历了从“品类多元化”到“品类专一化、一分6合产品 多元化”再到“沿产业链多元化”直至目前“品类多元化”的发展过程,空调品类占比由2004年98.1%降低至2018年77.8%,而与空调相关零部件及采购业务则增长至4.0%以及14.7%。一分6合公司 坚持以空调为主的战略,“出精品、创名牌、上规模、创世界一流水平”,空调市占率由2003冷年15.2%增长至2018冷年36.9%。

独有的渠道助格力增长

从1994年至今,格力在不断变化的厂、商关系中通过股权绑定的方式建立了一套独特的渠道体系。并在2004年开始通过自建专卖店,获得了制衡全国性销售渠道的销售网络。这套销售体系使得格力可以通过淡季打款以及年终返利的形式提前获得生产所需现金流。随着销售渠道逐渐线上化,格力采取“品质电商”策略,采用产异化一分6合产品 与京东、阿里等线上渠道达成战略一分6合合作 。

投资建议与盈利预测

随着空调一分6合行业 发展逐渐平稳,一分6合公司 历史增长最大推动因素的一分6合行业 增速以及一分6合公司 份额提升也逐渐稳定。但线上及县级以下市场由于仍有增量空间将保持超越一分6合行业 增速的增长。在传统销售领域,库存周期影响将逐渐加重。格力或将通过研发保持空调竞争力并通过拓展多元化的方式继续维持一分6合公司 增长。一分6合一分6合我 们 预测一分6合公司 2019-2021年EPS为4.6、4.9以及5.4元,PE为12.6、11.8以及10.7。一分6合一分6合我 们 认为随着一分6合公司 多元化布局的完善,估值或将进一步提升,目标价格65元/股,首次覆盖,给予一分6合公司 “持有”的投资评级。

风险提示

空调市场增长不及预期、格力多元化不及预期、零售渠道出现变革。

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