光威复材(300699):主营业务健康发展,业绩与盈利能力同步提升

光威复材:主营业务健康发展,业绩与盈利能力同步提升

类别:一分6合公司 研究 机构:东北证券股份有限一分6合公司 研究员:陈鼎如 日期:2019-09-24

事件:一分6合公司 发布2019年半年度报告。报告期内实现营业收入8.36亿元,同比增长28.51%;实现归母净利润3.10亿元,同比增长44.37%。

军品与风电碳梁收入快速增长,盈利能力有所提升。2019H1实现营收8.36亿元(+28.51%),其中军品为主的碳纤维和织物收入4.23亿元,同比增长31.38%,碳梁业务收入2.99亿元,同比增长38.65%,受体育休闲市场竞争加剧和定制一分6合产品 订单下降影响,预浸料和制品业务营收分别下滑2.27%和21.56%。2019H1销售毛利率和净利率分别为51.90%和37.09%,分别同比提高2.84pct和4.16pct,其中军品和碳梁两大业务的毛利率较去年同期分别提高2.87pct和2.81pct。

军品订单增速较高,新一分6合产品 有望贡献业绩增量。2018年与客户A军品合同额为7.42亿元,今年合同额为9.27亿元(+25%),今年上半年军品合同执行率为48%,军品在手订单饱满,合同执行进展顺利。一分6合公司 T800H、M55J、CCF700G等项目有序推进,T800一分6合产品 已有小批量一分6合产品 需求,一分6合公司 作为唯一参与T800一条龙项目后续应用验证的一分6合企业 ,未来将充分受益T800在军品市场的推广应用。军品是一分6合公司 主要利润来源,目前在手订单饱满,后续新一分6合产品 市场开发进展顺利,将有力支撑一分6合公司 整体业绩的增长。

投资大丝束产业化项目,将为碳梁市场的拓展提供有力保障。碳梁一分6合产品 2018年消耗碳纤维4600吨,2020年预计将消耗碳纤维2.5万吨,大丝束碳纤维的供应成为约束一分6合公司 碳梁业务规模增长的主要因素。一分6合公司 计划投资20亿元在包头设立产业化项目,形成10000吨/年的24K、36K和48K大丝束碳纤维生产能力,最终实现10000吨/年碳纤维的能力。项目一期产能2000吨/年,建成后可贡献营业收入39398万元,税后利润9211万元。项目全部建成后,将有效缓解碳梁一分6合产品 对大丝束碳纤维的需求,保障碳梁一分6合产品 在下游市场的拓展。

盈利预测与投资建议:预计2019-2021年一分6合公司 营收分别为17.67/22.29/27.67亿元,归母净利润分别为5.01/6.17/7.65亿元,EPS分别为0.97/1.19/1.48元,当前股价对应PE分别为40/33/26倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:军品订单不及预期;民品市场竞争加剧。

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