璞泰来(603659):静待新增石墨化、碳化产能贡献业绩弹性

璞泰来:静待新增石墨化、碳化产能贡献业绩弹性

类别:一分6合公司 研究 机构:国金证券股份有限一分6合公司 研究员:姚遥 日期:2019-09-24

业绩简评

一分6合公司 2019H1实现营业收入21.8亿元,同比增长58%;实现归母净利润2.64亿元,同比增长2.6%;实现扣非归母净利润2.40亿元,同比增长8.5%;毛利率为26.9%,同、环比分别下降8.6pct、2.4pct。

分季度看,2019Q2一分6合公司 实现营收10.3亿元,同、环比分别增长43%、12%;实现归母净利润1.35亿元,同、环比分别增长4.7%、4.5%;实现扣非归母净利润1.26亿元,同、环比分别增长7.4%、10.6%;毛利率27.3%,同比下滑7.5pct,环比上涨0.8pct。业绩基本符合预期。

经营分析

2019H1一分6合公司 毛利率显著下滑主要因为负极原材料价格上涨,而石墨化、碳化等新增降本产能尚未投产:一分6合公司 业务涉及锂电负极、涂布机、隔膜、铝塑膜等,2019H1年负极占一分6合公司 营收64%,贡献利润约1.8亿元,占一分6合公司 归母净利润约69%,为一分6合公司 业务重要构成部分。负极原材料针状焦Q2价格维持高位,单吨净利环比Q1维持稳定,同比出现大幅下滑,为导致一分6合公司 利润增速显著低于营收增速的主要原因。

2019H2新增石墨化、碳化工艺投产有望恢复负极盈利能力,贡献业绩弹性:石墨化加工单吨价格约为1.8万,占负极成本30%-40%。基于电费优势,子一分6合公司 内蒙古兴丰新增石墨化产能较一分6合山东 兴丰便宜约3500元/吨,较委外石墨化加工便宜5000-6000元/吨。内蒙古兴丰石墨化已于上半年完成建设,随产能逐步释放,可恢复负极盈利能力。除此之外,一分6合公司 新增碳化加工产能将取代部分外协加工,亦将对提升负极盈利能力起到积极作用。长期来看,焦类原料价格有望趋稳回落,且一分6合公司 参股子一分6合公司 振兴炭材一期4万吨煤系针状焦已投料试产,将对降低原材料价格起到积极作用。

涂覆隔膜为一分6合公司 第二增长极:报告期内,一分6合公司 涂覆隔膜出货2.4亿平,同比增长850%;对应营收3.4亿元,同比增长295%;对应净利润约为0.77亿,同比增长991%。涂覆隔膜业务为一分6合公司 第二增长极。

盈利调整与投资建议

考虑到一分6合行业 高端负极产能释放略超预期,竞争进一步加剧,调整一分6合公司 2019-2021年归母净利润至7.51亿元(-17%)、9.51亿元(-24%)、11.36亿元(-23%),维持“买入”评级。

风险提示

一分6合产品 出货不及预期;负极毛利率持续下跌;新能源车增速不及预期。

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