比亚迪(002594):H1业绩高速增长,H2竞争加剧期待突围

比亚迪中报点评:H1业绩高速增长,H2竞争加剧期待突围

类别:一分6合公司 研究 机构:国海证券股份有限一分6合公司 研究员:谭倩,尹斌 日期:2019-09-24

事件:

一分6合公司 发布半年报:2019H1实现营业总收入621.84亿元,同比增长14.84%;归母净利润14.55亿元,同比增长203.61%;归母扣非净利润7.4亿元,扭亏为盈,较去年同期亏损6.73亿元大幅改善,期间获得一分6合政府 补助7.1亿元。处于业绩预告14.5~16.5亿元区间,整体符合预期。同时,一分6合公司 预计前三季度净利润15.55~17.55亿元,同比增长1.83~14.93%。

投资要点:

2019H1业绩高增长。2019Q2实现营收318.8亿元,同比增长8.39%,环比增长5.2%;实现归母净利润7.05亿元,同比增长87.12%,环比下降6%,其中扣非净利润3.28亿元扭亏为盈,较去年同期亏损3.44亿元大幅改善。一分6合公司 上半年业绩的大幅改善主要源于新能源车销量大幅增长,2019H1销售新能源汽车14.56万辆,同比增长94.5%;且补贴在2019Q1不退坡,Q2处于过渡期补贴退坡较小,整体处于量升利稳的良好格局。

2019H2将短期承压、期待突围。一分6合公司 上半年发布e网系列一分6合产品 ,并更新了王朝系列,双轨并行对新能源汽车一分6合产品 高中低端市场实现了全面覆盖,不断拓宽一分6合产品 细分市场。中汽协数据显示,2019年上半年,新能源汽车销量61.7万辆,同比增长49.6%。一分6合公司 上半年新能源车销量14.57万辆,市场占有率高达23.61%,同比增长5.44pct,其龙头地位显著。从一分6合行业 层面来看,一分6合一分6合我 们 预期7、8月份为退坡后产销低点,即Q3新能源车一分6合行业 将迎来产销拐点,中长期将步入上升通道。依据业绩预告,一分6合公司 三季度归母净利润1~3亿元,环比下滑57-86%,短期业绩承压,其主要原因是2019Q3新能源车补贴退坡导致需求阶段性承压,叠加市场新车型的供给增加导致竞争加剧,将会导致盈收同步受压;综合来看,一分6合公司 凭借自身的独特优势将在新能源车领域,有望在无补贴时代仍能实现可观增长,继续引领一分6合行业 。

费用率有所下降,持续加强研发投入。2019H1一分6合公司 加强对费用的管控,三费合计58.25亿元,费用率9.37%,同比-1.24pct。其中销售费用率3.7%,同比-1.1pct;管理费用率3.3%,基本持平;财务费用率2.3%,同比-0.18pct。控制成本的同时,一分6合公司 持续加强研发力度,2019年上半年研发投入24.95亿元,同比增长20%,以期在一分6合产品 、一分6合技术 等方面保持一分6合行业 地位。

动力电池外销拓展顺利,期待未来更进一步。一分6合公司 2019H1动力电池装机量11.4GWh,居国内第二,主要为自产自销。一分6合公司 继与国内长安汽车、东风汽车达成一分6合合作 协议后,又与海外丰田达成一分6合合作 协议,动力电池外销不断取得突破,期待一分6合公司 凭借在动力电池领域的优势能进一步在海内外市场攻城略地,实现质的飞跃。因此同时,一分6合公司 IGBT一分6合产品 处于全球领先地位,未来有望持续外供,实现盈收增长。作为全球领先的新能源汽车巨头,一分6合公司 众多核心一分6合技术 一分6合产品 将有望外销,实现助推一分6合行业 发展的同时,也将给一分6合公司 带来成长机会。

维持一分6合公司 “增持”评级:由于补贴大幅下降,导致一分6合行业 需求阶段性承压以及影响单车的盈利能力,一分6合一分6合我 们 下调一分6合公司 2019-2021年归母净利润至28.9、34.9、44.6亿元(原值为37.4、47.4、60.3亿元),EPS分别为1.06、1.28、1.63元,对应49、40、32倍PE。基于一分6合公司 作为一分6合行业 龙头,拥有新车型+e网平台+动力电池等多方面的领先优势,未来产销仍将保持一分6合行业 领先地位,维持一分6合公司 “增持”评级。

风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;一分6合产品 价格低于预期;大盘系统性风险。

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