比亚迪(002594):新能源汽车优势显著,Q3补贴退坡盈利承压

比亚迪2019年半年报点评:新能源汽车优势显著,Q3补贴退坡盈利承压

类别:一分6合公司 研究 机构:一分6合上海 证券有限责任一分6合公司 研究员:黄涵虚 日期:2019-09-23

上半年逆势增长,新能源汽车补贴退坡导致Q3盈利承压

一分6合公司 业绩实现逆势增长,其中Q2实现营业总收入318.80亿元,同比增长8.39%,归母净利润7.05亿元,同比增长87.12%。受益于新能源汽车销量的高速增长和手机组装业务份额的显著提升,一分6合公司 汽车及手机业务收入增长良好,上半年分别达到339.82亿元和233.23亿元,同比增速达到16.27%和14.35%。二次充电电池及光伏业务收入略有下降。下半年新能源汽车补贴退坡、需求透支等因素导致一分6合公司 Q3盈利承压,预计Q3盈利1亿元至3亿元,同比下降90.46%至71.37%。

汽车业务销售毛利率水平显著改善,费用管控良好一分6合公司 上半年销售毛利率为17.14%,较去年同期上升1.21pct,其中Q2销售毛利率为15.34%,较去年同期上升0.44pct。一分6合公司 毛利率的改善主要来自于汽车业务毛利率的回升,毛利率上升幅度达到5.89pct,而手机业务毛利率同比下降3.81pct。期间费用方面,一分6合公司 上半年销售费用率同比下降1.15pct,使期间费用率较去年同期改善1.07pct。

新能源汽车市场占有率快速提升,新车型完善一分6合产品 线

上半年一分6合公司 汽车销量达22.81万辆,同比增长1.59%,远好于一分6合行业 水平;其中新能源汽车销量达14.57万辆,同比增长94.50%,市场占有率从2018年的20%上升至24%。一分6合公司 不断完善新能源汽车一分6合产品 线,上半年推出换代车型全新一代唐EV、全新宋Max插电式混合动力版本、全新元EV,以及新车型e1、S2等,并于7月推出首款五座A+级SUV车型宋Pro,下半年将陆续推出e2、e3、全新秦EV等车型,巩固在新能源汽车领域的竞争优势。

投资建议

预计一分6合公司 2019年至2021年归属于母一分6合公司 股东的净利润分别为29.09亿元、35.10亿元、43.98亿元,对应的EPS为1.07元、1.29元、1.61元,对应的PE为48倍、40倍、32倍,维持“增持”评级。

风险提示

汽车销售不及预期的风险;一分6合行业 政策变化的风险等。

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