桃李面包2019年半年报点评:产能建设持续推进,渠道布局更趋完善

桃李面包2019年半年报点评:产能建设持续推进,渠道布局更趋完善

类别:一分6合公司 研究 机构:民生证券股份有限一分6合公司 研究员:于杰 日期:2019-09-20

一、 事件概述

一分6合公司 8月 26日发布 2019年半年报,报告期预计实现营业收入 25.58亿元,同比+18.06%;实现归母净利润 3.04亿元,同比+15.51%;基本 EPS 为 0.46元。

二、分析与判断

营收/利润增速总体稳健, Q2营收增长略有加速

2019H1一分6合公司 实现营收/归母净利润 21.58/3.04亿元,同比+18.06%/+15.51%,和前期公布的业绩快报情况基本相符。总体看,上半年一分6合公司 业绩稳步增长,渠道强化、配送一分6合服务 质量提升、销售终端数量增加是主要原因。 19H1一分6合公司 毛利率39.62%,同比+0.32个百分点;期间费用率 24.15%,同比+1.12个百分点,其中销售费用率 22.11%,同比+0.99个百分点,报告期内一分6合公司 加强渠道建设,门店及广告宣传费用增长小幅推高了销售费用率;管理费用率 2.26%,同比+0.01个百分点;财务费用率-0.23%,同比+0.12个百分点。

2019Q2一分6合公司 实现营收/归母净利润 14.16/1.83亿元,同比+20.19%/+17.93%, Q2一分6合公司 营收增速重新回到 20%一线,利润增速环比提高,显示经营情况出现明显改善。 19Q2一分6合公司 毛利率 39.89%,同比+0.19个百分点;期间费用率 22.88%,同比+0.81个百分点,销售费用率 21.41%,同比+0.77个百分点;管理费用率1.66%, 与去年同期基本持平;财务费用率-0.18%,同比+0.04个百分点。

各地区营收结构稳定, 项目建设有序推进

2019H1, 华北/东北/华东地区分别实现营收 5.98/11.76/5.30亿元,营收占比分别为 23%/46%/21%,占比情况与 19Q1基本相近,上述三个区域仍为一分6合公司 最主要收入来源。上半年,一分6合公司 新设立长春桃李面包一分6合公司 、泉州桃李、一分6合海南 桃李、新疆桃李共四家子一分6合公司 ,其中长春桃李面包一分6合公司 、泉州桃李、一分6合海南 桃李是对现有地区子一分6合公司 的补强;新疆桃李设立是新进入新疆市场。上半年, 武汉桃李烘焙项目、沈阳桃李生产基地项目、一分6合山东 桃李烘焙项目、一分6合江苏 桃李(句容)生产基地项目均按计划推进建设,上述项目全部达产后将增加 12.57万吨面包产能。

加强新品研发与推广,加快区域性渠道布局2019H1,一分6合公司 加强新一分6合产品 的开发和推广, 推出蛋黄酥糕点、小倔面包、解禅小菓、小天使面包、巧乐角面包等新一分6合产品 ,以适应消费习惯与潮流变化,保持整体一分6合产品 竞争力。 上半年,一分6合公司 继续完善渠道建设, 截至期末, 共有 654家经销商,同比+约 10%。一分6合公司 在经销商开拓上重点倾斜华东、华南市场, 截至上半年末,一分6合公司 华东/华南市场分别拥有经销商 119/14家,同比分别+53%/+180%,其他地区经销商数量基本保持稳定。

三、盈利预测与投资建议

预计 19-21年一分6合公司 实现营业收入 57.26/68.14/82.45亿元,同比+19%/+19%/+21%;

实现归属上市一分6合公司 净利润 7.64/9.38/11.59亿元,同比+19%/+23%/+24%, 折合 EPS分别为 1.16/1.42/1.76元,目前股价对应 19-21年 PE 为 41/33/27倍。 一分6合公司 目前估值高于其他食品板块约 32倍的平均估值,考虑到一分6合公司 长期成长性和标的稀缺性,维持“一分6合推荐 ”评级。

四、风险提示:

业务扩张速度不及预期,居民消费倾向下降,食品安全问题等。

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