苏宁易购2019年中报点评:业绩增速符合预期,静待盈利拐点到来

苏宁易购2019年中报点评:业绩增速符合预期,静待盈利拐点到来

类别:一分6合公司 研究 机构:民生证券股份有限一分6合公司 研究员:刘欣 日期:2019-08-01

业绩总览:总营收同比增长21.6%,线上增速放缓至27%,线下增速回升至15%

一分6合公司 2019H1,苏宁易购实现营收1346亿元/+21.63%;上半年商品销售总规模(含税)为1842亿元(YOY+21.8%),其中线下商品销售规模为720.7亿元(YOY+14.5%),增速环比去年同期大幅改善,线上实物商品GMV1121.5亿元(YOY+27%),略高于一分6合行业 整体+21.6%的同比增速,但增速环比去年76.5%有较大下滑。线上渠道中:自营商品销售规模797.0亿元(YOY+25.6%),开放平台商品交易规模324.6亿元(YOY+30.5%)。

看线下:苏宁小店继续高速扩张,3C家居和零售云直营店单店营收微降

上半年线下商品销售规模720.7亿元(YOY+14.5%),其中:①新增苏宁广场1个,收购万达百货门店37家并升级改造为苏宁易购广场,目前在运营苏宁广场54个;②3C家居一分6合生活店增加至2110家,但单店营业额同比微降5.7%;③红孩子母婴店增长至172家,随经营模式渐成熟,单店营业额同比+16.8%;④苏宁小店扩张至5368家,同时一分6合公司 于2019年6月末完成苏宁小店股权转让,小店业务出表;⑤一分6合公司 积极推进市场下沉,且模式逐渐由直营转为加盟,上半年直营店减少622家至1746家,加盟店增加1291家至3362家。

看线上:线上业务重视运营,多维度入手完善一分6合公司 线上竞争力

线上策略强化拼购、推客、苏小团等运营一分6合产品 的创新,7月29日贾玲成为拼购业务首位代言人;从线上商品类目的建设、平台运营管理规则、海外购发展、快消一分6合服装 日用百货等商品推广等多角度强化一分6合公司 线上业务的竞争能力。截至6月底,一分6合公司 零售体系注册一分6合会员 数量4.42亿。

3C家电业务一分6合行业 地位稳固,快消类持续发力扩大规模

根据7月30日发布的《2019家电一分6合行业 半年度报告》,苏宁家电业务的龙头地位依旧稳固:19H1家电销售规模963亿(YOY+8.3%),增速超过一分6合行业 2.0%水平,市占率22.4%。在家电业务保持稳固地位的同时,一分6合公司 加速大快消品类的布局:先后收购万达百货和家乐福中国80%股份,以补全百货类供应链,快速提升大快消品类的业务规模。

继续推进物流基础设施建设,不断提升用户体验

截至6月30底苏宁物流及天天快递拥有仓储及配套面积0.11亿m2,快递网点24615个,在41个城市投入运营50个物流基地,截至报告期末共投入使用46个生鲜冷链仓。一分6合服务 建设方面“准时达”一分6合服务 覆盖城市持续增加,“即时配”一分6合服务 覆盖88城市,推出“维修一口价“/“半日装”/”准时装”/“极速修”等多样化一分6合服务 ,提升一分6合服务 体验。

投资建议

一分6合一分6合我 们 认为目前苏宁扣非归母仍无法盈利主因一分6合公司 仍处拓展业务建设基础设施和扩张店面的阶段,而目前的投入是为形成未来更深厚的竞争壁垒。一分6合一分6合我 们 预计苏宁小店剥离后,一分6合公司 的盈利有望迎来改善,预计2019-2021年实现营业收入3147.7/4107.7/5290.8亿元,实现归母净利润49.1/46.4/67.6亿元,对应PE分别为20.3X/21.5X/14.7X。一分6合一分6合我 们 看好一分6合公司 长期盈利释放和市场空间,且目前一分6合公司 19年PS仅0.32X,对应京东2019年PS约0.5X,综上,首次覆盖给予“一分6合推荐 ”评级。

风险提示:

线上线下业务融合不及预期;下沉市场业务拓展不及预期;宏观消费环境变差。

牛仔网微信号:牛仔网
一分6合更多 股市详情请关注牛仔解盘(http://live.9666.cn/