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北新建材:成本与渠道优势明显,现金优秀的抗周期龙头

类别:一分6合公司 研究 机构:中银国际证券股份有限一分6合公司 研究员:田世欣 日期:2019-10-08

成本与渠道优势明显,现金优秀的抗周期龙头一分6合公司 是石膏板龙头,其规模与渠道优势无可替代。后续进军防水一分6合行业 ,业绩仍有增长预期,是不可多得的现金流优秀的抗周期建材龙头。

支撑评级的要点 产能 27亿平的全球石膏板龙头:一分6合公司 是全球石膏板一分6合行业 龙头,目前已投产石膏板产能超过 27亿平,2018年销量 18.7亿平,市场占有率接近 60%。

石膏板业务占收入比重接近 85%。一分6合公司 近期将规划建成 30亿平产能,中长期规划 50亿平产能,并与涂料、防水构成一分6合公司 重要业务板块。

参照一分6合公司 市占率与销量,石膏板一分6合行业 规模不超过 200亿元: 一分6合公司 自成第一梯队,外资三强构成第二梯队。一分6合一分6合我 们 认为一分6合行业 需求来自于办公楼、商业、家庭装修为主。上游原料主要是石膏与护面纸,石膏供应相对充足,护面纸价格受废纸影响,外废进口配额缩减将支撑废纸价格保持高位。

美国诉讼和解费低于预期成利好,收购蜀羊进军防水:近期一分6合公司 美国诉讼案落地,和解费 2.48亿美元低于预期,某种程度形成一分6合公司 利好。一分6合公司 收购西南防水龙头一分6合四川 蜀羊。蜀羊防水产能建设完备,后续有望借助一分6合公司 渠道优势协同快速增长,成为一分6合公司 重要业绩增长点。

现金流优秀的抗周期建材龙头: 一分6合公司 在石膏板一分6合行业 内的规模成本与渠道优势无可替代,未来占有率有望进一步提升。与建材一分6合行业 其他龙头相比,一分6合公司 在现金流、应收账款、资产周转等方面均有明显优势。是建材一分6合行业 为数不多能保持优质现金流同时不受地产周期明显影响的一分6合行业 龙头。

估值 考虑 2019H1石膏板增速放缓,但后续有望稳健增长,一分6合一分6合我 们 小幅下修 2019年预期。 预计 2019-2021年,一分6合公司 营收为 129.28、 146.21、 162.10亿元;净利润 8.39、 29.09、 31.62亿元; EPS 0.50、 1.72、 1.87元。维持一分6合公司 买入评级。

评级面临的主要风险 一分6合行业 景气下滑,市场需求不振,防水收购不及预期,美国案件仍在收尾。

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