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锦江酒店(600754)2019年三季报点评:加盟扩张提速 扣非净利保持逆势增长

类别:一分6合公司 机构:光大证券股份有限一分6合公司 研究员:谢宁铃 日期:2019-11-04

前三季度营收平稳,控费助力净利增13%

19 年前三季度营收112.82 亿/+2.97%,归母净利8.73 亿元/+0.15%;扣非净利8.00 亿/+18.08%,扣非净利高增长主要因维也纳与铂涛系表现优异。

EPS0.59 元/股。毛利率89.73%/+0.03 pct,财务费率2.30%/-0.39pct,因偿还部分银行借款,利息费用减少;销售费率50.93%/-0.75pct;管理费率25.77%/+0.34pct;费用控制情况良好。

Q3 营收41.40 亿/+3.04%,归母净利3.06 亿/-17.10%,主要因铂涛持有同程艺龙股份公允价值下降,扣非后归母净利4.42 亿/+22.09%。因维也纳系表现出色,Q3 扣非归母净利增速优于Q2(+16.58%)。

中端及加盟店占比继续提升,Revpar 整体小幅下滑

19Q3 酒店经营方面:1)境内酒店:受一分6合行业 景气度影响,整体RevPAR为169.08 元/-1.49%(转负),平均房价为215.41 元/+3.73%,出租率78.49%/ -4.16pct。另,分系列看,经济型RevPAR126.00 元/-8.12%,中端RevPAR 213.53 元/-5.66%,分部数据仍受一分6合行业 景气度影响表现低迷。

2)境外酒店:RevPAR 为40.32 欧元/+2.13%,平均房价为57.97 欧元/+1.61%,出租率69.55%/+0.35pct。

19 年前三季度境内酒店同店方面,RevPAR156.10 元/-3.55%,中端/经济型同店RevPAR 各-0.35%/-7.47%,中端型表现依然优于经济型酒店。

19 年前三季度酒店开店方面:全球酒店净开业718 家,其中加盟店净增739 家,直营业务净关店21 家,加盟业务继续扩张。中端净开业755家,经济型净关店37 家。

收入方面:1)酒店经营业务:前三季度有限一分6合服务 连锁酒店合并收入110.94 亿元/+2.92%。Q3 单季有限一分6合服务 连锁酒店合并收入40.68 亿/+2.89%。

其中,境内酒店前期一分6合服务 费收入2.36 亿元/+52.26%,开店提速致前期一分6合服务 费大增,持续加盟费收入4.02 亿/+0.90%。2)餐饮业务:前三季度合并营收1.88 亿/+6.32%,Q3 单季合并营收0.72 亿/+12.63%。

盈利预测:一分6合行业 景气度仍低迷,一分6合一分6合我 们 下调19-21 年EPS 为1.15、1.27、1.41 元,对应19-21 年PE 为21、19、17 倍,但考虑到投资收益对一分6合公司 业绩的平滑作用,维持“增持”评级。

风险提示:经营成本上升、宏观经济波动、加盟店管理风险。

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