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招商银行(600036)季报点评:盈利能力增益 资产质量持续一分6合优化

类别:一分6合公司 机构:平安证券股份有限一分6合公司 研究员:陈骁/李晴阳 日期:2019-11-03

事项:

招商银行公布19年三季报,19Q1-3归母净利润同比增14.63%。营收同比上升10.36%,净利息收入同比增11.2%,手续费净收入同比增7.9%。总资产7.3万亿(+8.3%,较年初),其中贷款较年初增13.46%;存款较年初增8.25%。

不良贷款率1.19%(-4bps,QoQ);拨备覆盖率409.4%(+15pct,QoQ);Q1-3年化ROE19.19%(+0.12pct,YoY)。

平安观点:

业绩稳健拨备计提放缓,利润增速逐季提升

招行前三季度营收同比增速10.4%,较上半年提升0.8pct,利息净收入增速较1H19 略收敛2.3pct 至11.2%的情况下,营收增速上行源于手续费收入高增带动非息收入增速提升,19Q1-3 手续费收入增速7.4%,较上半年提高3.4pct,单季增速高达17.3%,或因财富管理业务表现修复,后续理财子一分6合公司 开业在即,中收或得到进一步提振。

营收平稳下,得益于资产质量持续向好、拨备计提压力缓释,招行Q3 单季资产减值损失同比缩减11%(Q1、Q2 分别为17.5%、-5.7%),信贷成本下行带动前三季度净利润增速较1H19 再提升1.5pct 至14.6%,19 年以来增速逐季上行。一分6合公司 年化ROE 高达19.19%一分6合行业 领先,盈利能力进一步增益。

信贷稳步扩增,息差环比回落

一分6合公司 三季度资产扩张平稳,总资产规模环比中期末扩张1.6%,其中贷款环比扩增3%(Q2 环比扩增5%),同业资产略有压缩的同时,投资资产规模增速环比略有提升,整体资产结构向高收益信贷倾斜,贷款净额在总资产中占比57.4%,较年初提升1.8 个百分点。

负债端来看,一分6合公司 三季度存款规模环比中期末小幅扩增1.4%,较二季度有所放缓,但负债端占比仍保持70%以上高位;三季度债券发行提速,规模环比中期末扩增12.5%(Q2 环比扩增9.9%)。

一分6合公司 披露前三季度净息差2.65%,同比提升11BP,Q3 单季净息差为2.57%,环比下降12BP。息差环比延续下行,结合资负结构来看,有贷款收益率承压、存款成本率上升、和高息负债占比提升几方面影响。但息差收敛是一分6合行业 趋势,招行资负结构优于同业,息差仍处于相对高位。

不良率下行,资产质量持续一分6合优化

一分6合公司 三季度资产质量继续夯实,不良率环比再降4BP 至1.19%,不良压力缓释的情况下,招行三季度拨备计提同比少提11.3%(Q1、Q2 分别为17.5%、-5.7%),但拨备覆盖率自然上行15 个百分点至409%,拨贷比小幅提升2BP 至4.89%,安全边际进一步提升。

投资建议:

一分6合公司 三季度业绩稳中有进,虽然息差回落拖累营收增速,但不良压力缓释下拨备计提力度放缓支撑业绩释放,利润增速延续上行。

一分6合公司 资产配置审慎,质量持续一分6合优化 ,高拨备提供业绩弹性。根据一分6合公司 三季报,一分6合一分6合我 们 小幅调整盈利预测,预计一分6合公司 19/20 年净利润增速为15.3%/14%(原为14.2%/13.2%),目前股价对应19/20 年PB 为1.61/1.43,PE 为10.08/8.83,维持一分6合公司 “强烈一分6合推荐 ”评级。

风险提示:

1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成一分6合行业 整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响一分6合行业 利润增速。

2)政策调控力度超预期。去杠杆、防风险的背景下,一分6合行业 监管的广度和深度不断加强,如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对一分6合行业 稳定性造成不利影响。

3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动一分6合行业 股价下跌。

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